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一文读懂系统性风险:中国不良资产市场全景扫

[作者:locoy  来源:原创  时间:2019/06/08  阅读:次] [字体: ]
    

  原标题:一文读懂系统性风险:中国不良资产市场全景扫描

  文 |民生证券 张瑜齐雯

  来源 | 一瑜中的,ID:Open_Mind_27

  编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处

  摘 要:

  国内不良资产存量形成的处置需求是产业机会的来源,不良资产产业链的发展能够助力经济体抵抗风险。从总量看,2016年来中国私人非金融部门杠杆率稳定在210%,但仍高出发达经济体40%,17年末金融机构不良资产规模大约在1.8万亿元左右,同比增速回落到13%。从构成看,不良资产结构当前呈现出存量上以国有(国有银行、国有企业)为主,增量上中小银行、地方民企风险进一步暴露的特征。

  政策进一步明确,2018年4月2日中央财经委员会第一次会议召开,首次提出了“结构性去杠杆”任务,降杠杆的主要部门是地方政府和企业尤其是国有企业。此外,银保监在3月亦审批通过了有关强化银行不良资产认定和处置的文件。

  资金跟进支持,4月17日央行宣布从2018年4月25日起下调存款准备金率1个百分点。此次降准除了有短期资金面考量之外,也间接缓解了银行资本金紧张的问题,为去杠杆与化解债务问题做了政策铺垫。

  除外部条件支持外,不良产业自身也具有很强的行业吸引力。我国不良资产业务模式近年日益成熟,处置方式愈发多样化。就本轮债转股推进,也形成了市场化程度更高的先股后债的基金模式和发股还债的增股模式。

  此外,不良资产的投资回报极高,在各类资产的投资策略中基本保持遥遥领先。以对冲基金各项策略为例,2000年来不良资产(困境投资)的投资收益绝大部分时间里都远超其他选择。

  不良资产投资的高回报叠加当前国家经济形势的需要和政策层面的支持,我国不良资产处置逐渐形成完整成熟的生态链条。

  中游来看,形成了多类型、全方位的处置机构群。四大AMC处置能力最强,应对范围最广;地方AMC在化解区域性风险上最具优势;银行系AMC专攻债转股,针对国有企业不良问题的改善;不持牌AMC活跃于各细分领域。

  下游来看,除上市公司掀起转向AMC业务改善经营的浪潮之外,私募基金中专注不良资产投资的成立数量和融资情况亦有增加。保险机构在国家政策支持下,目前既可进行下游私募基金和不良资产证券化产品的投资,也可直接参与不良资产处置。海外投资者自2015年开始瞄准国内不良市场,规模不断增加。

  国内不良资产产业链形成完整体系,风险化解能力不断增强,在当下经济结构转型、动能转换的大背景下,有助于帮助经济实现高质量发展,未来可期。

 
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